Defi 领域的冒险，去中心化金融能否为开放的数字经济奠定基础？ 经济学人网站报道
DeFi 领域的冒险，去中心化金融能否为开放的数字经济奠定基础？
（经济学人网站，来自谷歌翻译）
2021 年 9 月 18 日
纽约
化身大多是卡通版的人。他们都在一个像漏斗一样建造的游泳池周围旋转，虚拟的水从它的肚脐中滑出视线。为了移动，用户操作键盘控制，任何错过了他们的青春玩电脑游戏的人都熟悉：w , a , s , d向前、向左、向后和向右行走；空格键跳跃。游泳池旁边的标志上写着“允许潜水”。你的记者按下了w，她那亚麻色头发的模拟自我爬上并越过红色跳水板的边缘，跳入游泳池的中心。
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这就是进入 Decentraland 的感觉，这是一个建立在以太坊区块链上的虚拟现实平台，也被称为“元节”，虚拟商店在这里出售数字收藏品和代币。当你第一次听到开发人员努力“分散”你在网上所做的一切时，你会感到迷失方向的“陷入兔子洞”的感觉与你第一次听到的感觉非常相似。越来越多的人正在寻求使用区块链来重建金融系统和互联网经济——数据库分布在多台计算机上，并通过密码术保持安全。最终目标是用建立在网络之上的软件取代全球银行和技术平台等中介机构，将它们产生的价值引导回拥有和运营它们的用户。
在所有数字活动中，最先进的是去中心化金融的努力。与华尔街自我扩张的野心相去甚远，去中心化金融 (DeFi) 反而寻求乌托邦式的众包控制。应用程序和功能不是由单一的中心化实体或公司运行，而是由用户操作的“去中心化自治组织”（dao）运行。“我将只是一个普通的社区成员，” DeFi 组织Maker dao的创始人 Rune Christensen 说。“归根结底，这主要是关于你如何贡献，而不是你是谁。”
谈论区块链、dao和元节听起来非常令人困惑和牵强，以至于放弃倾听 DeFi 人群的声音可能很诱人。这种新兴技术的成功确实远未得到保证。但是，正在通过各种区块链上的应用程序逐步建立一种新型经济。每一次添加都更有可能使整体变得有意义且具有强大的破坏性。
近年来，DeFi 在规模和范围上都有了巨大的增长。支撑大部分 DeFi 活动的以太坊区块链在 2021 年第二季度完成了价值 2.5 万亿美元的交易，包括用于促进交易和借贷的支付和交易。（支付巨头 Visa 同期结算金额大致相同；证券交易所纳斯达克的交易额是同期的 6 倍。）大约 900 亿美元的抵押品被用于各种 DeFi 功能，而在2018 年初。 超过一半持有五个最受欢迎的 DeFi 应用程序，但开发人员正在开发其他一百多个应用程序，其中数十个正在迅速积累资产。自动化做市商、套利系统和自稳定货币制度等创新已经在突破金融技术的界限。
DeFi 的承诺是它可以带来一种更好的金融：一个更快、更便宜、更透明、更少依赖强大的中心化机构的系统。它还可以支撑较少由少数科技巨头主导的数字经济。但是，在此过程中存在很多陷阱，尤其是 DeFi 世界中发生的大量投机活动以及它被脏钱殖民或被区块链的大量能源使用玷污的风险。
DeFi 的机会来自于中心化带来的问题。诚然，建立一个由每个人都信任的实体（例如美联储）运行的金融结算系统比让一群分散的个人来验证交易更便宜。但政府基础设施僵化。私有网络可能趋于垄断，鼓励反竞争行为和租金提取。
例如，美联储采用即时支付系统的速度非常缓慢。Mastercard 和 Visa 等卡网络运营商的毛利率为 60-80%。科技巨头可以反竞争地或以用户不喜欢的方式运用他们的市场力量。苹果改变了其平台与第三方合作的方式，以阻止 Facebook 跟踪用户；Facebook 本身会随心所欲地改变其内容交付算法；YouTube 一时兴起让内容创作者“货币化”。每个人都获得了与其网络相关的大部分利润。
去中心化提供了另一种选择：可互操作、透明、通常高效的系统，通过分散对软件的控制，防止权力集中。这种去中心化系统的第一个实例是比特币，一个由区块链验证的数字支付网络，该网络创建于 2009 年，旨在取代中央发行的货币。但从那时起技术已经发展，比特币现在在很大程度上分散了注意力。人们“抓住货币部分，要么将其美化为一种新的货币体系……要么将其视为对经济稳定的威胁，”风险投资公司 Andreessen Horowitz 的 Marc Andreessen 写道，该公司已筹集了约 30 亿美元用于投资加密技术。他们没有抓住重点。“加密代表了技术运作方式以及世界运作方式的架构转变。”
这种转变是分布式共识——网络中许多“去中心化”参与者建立信任的能力。随着 2015 年以太坊区块链的创建，它促进支付的潜力变得更加清晰（见图表 1）。它存储和记录计算机代码行，包括对所有人可见的整个程序。这使得构建智能合约成为可能——自动执行的协议在满足某些条件时遵循一系列行动。这些是自动执行的，不能被篡改。
以太坊区块链和其他旨在存储代码行的区块链，如 Cardano，也发行和使用自己的代币，分别称为“ether”和“ ada ”。要验证以太坊区块链上的交易，您必须支付可变的“gas”费用，以以太为单位。
使用区块链的优势在于它就像一种新型计算机。物理计算机是一种存储数据并使用一组指令处理数据的方式，称为程序。以太坊区块链也是一种存储数据并对其进行操作的方式，就像运行在物理计算机网络之上的虚拟计算机一样。结果是它确保“计算机将继续按设计运行”，正如发起安德森加密基金的克里斯·迪克森 (Chris Dixon) 所描述的那样。
区块链之外的每台计算机都由可以改变主意的个人或组织控制。这在物理和硬件层面有时是正确的：在许多方面，苹果通过其推送软件更新的能力（它消灭 Facebook 跟踪器的方式）对其销售的设备保持了广泛的控制。更重要的是，这适用于所有网页和应用程序。例如，每次有人登录 Facebook 时，他们都依赖公司运行的服务器来托管其网站。通过控制硬件，公司可以随心所欲地更改软件。
然而，在区块链上，这种关系是颠倒的：软件管理硬件，并且可以做出保证。用区块链技术控制的计算机，用 Dixon 先生的话说，就是“可以做出承诺的计算机”。
一旦为存储和执行代码行奠定了去中心化的基础，就可以在上面构建任何东西——比如资产或应用程序（见图 2）。唯一的限制是开发者的想象力。存在各种“代币”或资产的数字表示。有些类似于金融积木，如股票、债券和“稳定币”，它们通常与传统货币挂钩。其他是治理代币，它们作为决定dao运行方式的投票。“不可替代”代币 ( nft ) 代表独特的资产，如图像或视频。过去一年，这些产品的市场蓬勃发展。现在存在价值约 230 亿美元的nft。
代币可以通过“协议”进行交换或借出 - 管理交易如何发生的规则。这些反过来又由dao管理，并且只能通过共识进行更改。然后，用户可以通过将他们连接到协议的基于网络浏览器的界面购买和交换代币。
砍掉他们的头
要进入去中心化世界，必须创建一个钱包来存储代币。一种钱包由中心化交易所管理，例如 Coinbase。另一个，如 MetaMask，让用户拥有自己的私钥。集中式系统感觉很熟悉：它们有可以重置的用户名和密码。他们还代表用户持有代币，使他们成为攻击的目标。不诚实或不称职的交易所运营商已经丢失或被盗客户资产。相比之下，MetaMask 或类似钱包的用户可以完全控制他们的资产。但如果他们丢失了钥匙，他们的令牌就会永远丢失。MetaMask 拥有 1000 万活跃用户，高于一年前的约 60 万。
创建钱包会创建一个独特的在线身份，它允许您与任何 DeFi 应用程序进行交互，包括像 Decentraland 这样的元宇宙。这反过来又可以让您存入代币以赚取利息，将它们换成其他代币，或在 metaverse 商场购物。DeFi 领域也正在发生真正的创新，这可以改善现实世界的金融。三个特别令人印象深刻的例子脱颖而出。
一种是去中心化交易所。鉴于中心化交易所容易受到攻击和盗窃，开发人员已着手在区块链上构建替代方案。不是将资产存入 Coinbase 以代表您进行交易，而是通过智能合约执行。交易的双方在一个不可分割的交易中进行。这消除了对第三方托管服务和中央交易对手清算所等中介机构的需求。UniSwap 是最大的去中心化交易所之一，尤其适用于交换基于以太坊的代币。它每天交易价值约 10 亿美元的代币。
第二个例子与发行可靠稳定币的难度有关。稳定资产很有用：与美元或其他货币挂钩的代币促进了其他代币之间的交易，并为金融合约提供了基础。早期的解决方案依赖于集中控制，这使得很难确定它们是完全抵押的。两个最大的稳定币，Tether 和usdCoin 总共发行了约 1000 亿美元的代币。这些抵押品是现金和短期公司债务的混合，不是保存在区块链上，而是保存在银行或经纪账户中。两家公司都决定如何支持他们的稳定币以及何时发布他们的账户。3 月，纽约总检察长发现 Tether 在 2017 年和 2018 年期间没有完全抵押，并对其处以 1850 万美元的罚款。（Tether 否认有不当行为。）
确定稳定币得到完全支持的一种方法是将抵押品保存在透明的开放区块链上，并将其存储在智能合约中。问题是抵押品必须保存在区块链原生的资产中，比如比特币或以太币，这些资产波动很大。但是，有一个巧妙的解决方法。最大的“链上”稳定币是 dai，由 Christensen 先生的 Maker dao运营。任何人都可以创建新的 dai 代币，只要他们在智能合约中锁定足够的抵押品，通常是以太币。
由于以太币是不稳定的，该协议要求用户对他们创建的代币进行过度抵押。如果用户的抵押品价值低于未偿还 dai 价值的 150%，智能合约会自动拍卖抵押品以取消 dai 中的债务。要收回抵押品，必须返还 dai，再加上少量可变的“稳定”费用（以 dai 支付），该费用往往会随着抵押品的波动而攀升。
Dai 对美元的汇率非常稳定。只有一次，当以太币在 2020 年大幅下跌时，挂钩被打破，dai 在 12 小时内下跌了约 10%。发生这种情况的部分原因是开发人员在协议中固定了最高稳定费。为了补充资金和恢复挂钩，发行了新的治理代币，稀释了当前的所有者。在接下来的几个月里，持有治理代币的人达成了共识，解决了编码问题。2021 年，当以太币再次崩盘时，dai 保持稳定。目前存在约 65 亿美元的 dai。
创新的第三个例子是借贷协议。因为用户可以保持未知状态，为了从贷方借款，他们必须首先存入一些代币，如 dai，作为抵押。然后，用户可以以不同的代币借用该抵押品。但是开发商想出了一种方法来避免这种“闪贷”的存款，这些存款是即时发放和结算的。
只有当网络接受称为区块的新交易包时，区块链上的交易才会最终确定。添加区块需要时间，比特币大约需要 10 分钟，以太坊大约需要 13 秒。对于以太坊上的闪贷，借款人在同一区块内请求并偿还资金，外加 0.09% 的费用。如果借款人未能偿还，则整个交易将被取消，因此从未借入资金。贷方根本不承担任何风险。这些贷款主要用于代币交易平台之间的套利机会。巴塞尔大学的 Fabian Schär 说，自从它们创建以来，大多数代币的市场变得更加高效。以太坊区块链上提供快速贷款的两个最大的贷款协议是 Aave 和 Compound。他们分别借出了约 160 亿美元和 110 亿美元的代币。
所有这些服务都是针对财务问题的高效且富有创意的解决方案。自动化交易所，如通过 UniSwap 构建的交易所，以及使无缝套利成为可能的闪贷，提高了金融管道的效率。dai 内置的自动稳定器是解决难题的巧妙方法。而dao是监督数十亿美元交易和借贷的实体民主治理的迷人实验。问题是，到目前为止，它们都被用来为一个无形的赌场提供便利。大多数这些应用程序用于推测不稳定的代币，包括比特币和以太币。
如果 DeFi 要超越猜测，则必须出现两种情况之一。首先是扩展到传统金融领域。DeFi 中的大部分精力都用于为“链上”的宇宙提供融资。这是可以理解的：那些弥合与现实世界差距的人，如中心化交易所和稳定币发行人，一直是黑客和欺诈的源头。但要对日常金融有用——比如抵押贷款——DeFi 必须跨越虚拟和现实世界。
例如，nft可能会得到更广泛的使用。今天，它们是数字收藏品索赔，但理论上它们可以代表对房屋的所有权索赔。然后，抵押贷款可以打包成一个单一的、高效的捆绑包：“Red Cottage, Whitburn” nft的所有者将与买方交换它，买方将其存入自动抵押贷款平台，如 Aave 或 Compound。买家将收到代币作为回报，然后代币将自动转移给卖家。为了再次持有nft，买家会随着时间的推移在平台上存入足够的稳定币来偿还贷款。
由于代币几乎可以是任何事物的数字表示，因此它们可以成为各种金融问题的有效解决方案。银行存款账户可能很昂贵；股票结算系统很慢。相比之下，稳定币交易几乎可以立即结算，并且不会产生费用或费用很低。然而，为了让 DeFi 成为现实世界问题的答案，法律体系必须在“链下”世界中强制执行链上结果，监管必须防止欺诈和滥用。
在没有身份检查的情况下将传统货币转换为代币通常很棘手。大多数将美元兑换成以太或比特币的服务，如 Coinbase，都会进行“了解你的客户”检查，旨在阻止洗钱活动。然而，一旦进入链上世界，任何人都可以轻松地移动代币这一事实引发了人们对犯罪分子利用 DeFi 进行洗钱和转移脏钱的方式的合理担忧。
监管机构希望金融中介机构留意可疑交易，但 DeFi 拒绝了这一角色。例如，试图在美国的基础设施法案中包含一个模糊但看似温和的条款来规范该行业，却遭到了 DeFi 人群的愤怒。对监管的强烈抵制只会助长人们认为它无济于事，并可能增强监管机构遏制流入链上世界的愿望。
如果 DeFi 不与链下金融合并，它可能会在一个建立在区块链上的独特世界中蓬勃发展。科幻作家长期以来一直在探索这样一种想法，即人们有一天会在 Decentraland 等在线元宇宙中过上自己的生活——去购物或访问虚拟办公室。如果中心化的技术平台被去中心化的竞争对手所取代，平行虚拟世界也可能会发展起来。
茶会
例如，想象一下 YouTube 的一个竞争对手平台，它向用户奖励各种代币：这些代币作为上传视频的补偿，可以缩放以反映上传的流行程度，以吸引内容创作者；或治理令牌，以确定平台的运行方式。如果平台流行起来，这些代币可能会升值，奖励早期采用者并吸引新用户。这种模型之所以成为可能，是因为区块链让组织信守其平台如何运作的承诺。
您可以继续想象适用于各种行业的新模型。艺术家一旦出售了作品，她就不会对其价值产生任何影响。如果她后来获得人气，收益将全部归买家所有。如果她出售nft图像，她可以保留该作品未来销售的股份，通过在智能合约中编码，她将收到任何交易价值的 10%。如果没有透明区块链上的智能合约，这将过于昂贵。
Emily Ratajkowski 是一位模特，她曾写过她无法保留对自己照片的所有权，因为摄影师拥有照片的所有权利，她以这种方式发布了自拍照nft。音乐家开始通过发行nft专辑或创建代币为粉丝提供独家商品和演出前排座位来将他们的粉丝群货币化，所有这些都没有中介。如果这项活动蓬勃发展，支撑它的金融体系将变得至关重要。
这并不是说权力下放总是答案。“要问的问题是：为什么我不能只使用集中式数据库？它比去中心化系统更简单、更快捷，”斯坦福大学的 Dan Boneh 说。但是对于某些问题，去中心化是要走的路。“如果没有每个人都信任的单一政党，那么去中心化是一个不错的选择。” 但是，他承认，“结果是更加复杂。”
最大的问题是共识验证会减慢系统速度。比特币和以太坊都使用称为“工作量证明”的过程来验证交易，这会消耗大量能源。改进系统的一种方法是使用其他证明机制。也存在其他解决方法。“今天的大部分重点是可扩展性，这是通过尽可能少地接触区块链来实现的，”Boneh 先生说。
提高效率的动机可以自我强化。随着 DeFi 使用量的增长，对区块链验证的需求也在攀升，从而导致 gas 费用上涨。这导致开发人员追求诸如“汇总”之类的东西，将交易组合在一起并通过区块链验证捆绑，减少需求，从而减少验证交易所需的能量。
由于此类变通方法仍在开发中，并试图在其起步阶段创建平台，因此认为去中心化将会起飞是一种推测。DeFi 的问题——不仅是区块链的能源强度，还有猖獗的投机、被脏钱泛滥的可能性以及对监管的明显抵制——都将阻碍大规模采用。然而，由用户拥有和管理的支付和数字内容平台、更开放的数字经济和更高效的金融体系的潜在收益是巨大的。希望这不仅仅是一个梦想。■
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